La revolución de la política monetaria del BCE

El texto de Marcel Fratzscher, publicado el 6 de Agosto de 2025, analiza la reciente revisión estratégica del Banco Central Europeo (BCE), destacando su transición hacia una mayor discrecionalidad en la política monetaria. Si bien el autor considera este cambio como necesario y oportuno, también advierte sobre los riesgos potenciales que implica para la credibilidad, la comunicación y la independencia del BCE.

El cambio más significativo radica en la forma en que el BCE define y cumple su mandato, evaluando la proporcionalidad de sus decisiones y sopesando los beneficios frente a los costos para la economía real y el sistema financiero.

📝 Puntos clave

• El BCE se está alejando de un enfoque estrictamente basado en reglas hacia una mayor discrecionalidad en la política monetaria.
• El objetivo de inflación del 2% a mediano plazo se mantiene, pero el BCE evaluará la proporcionalidad de sus decisiones considerando los efectos en la economía real y el sistema financiero.

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• La presidenta del BCE, Christine Lagarde, sugiere que se podrían tolerar desviaciones del objetivo de inflación si las expectativas se mantienen ancladas, favoreciendo respuestas políticas "persistentes" sobre las "contundentes".
• El autor advierte sobre el riesgo de pérdida de credibilidad si las acciones del BCE parecen erráticas, así como el aumento de la incertidumbre del mercado debido a posibles desacuerdos internos en el Consejo de Gobierno del BCE.
• Existe el riesgo de que el BCE pierda independencia de facto, siendo susceptible a presiones políticas para adoptar políticas monetarias más laxas.
• El autor enfatiza la necesidad de que el BCE articule claramente cómo evaluará las posibles compensaciones y cómo planea garantizar que una mayor discrecionalidad no socave su eficacia.

Lo malo y lo bueno 👎👍

¿Cuál es el principal riesgo que identifica el autor en la nueva estrategia del BCE?

El principal riesgo es la posible pérdida de credibilidad del BCE. Si sus acciones parecen erráticas o influenciadas por presiones políticas, la confianza en su compromiso con la estabilidad de precios podría verse socavada. Esto podría desanclar las expectativas de inflación y dificultar el cumplimiento de su mandato.

¿Cuál es el principal beneficio que identifica el autor en la nueva estrategia del BCE?

El principal beneficio es la mayor flexibilidad que proporciona a los responsables de la política monetaria para navegar en un panorama económico global marcado por perturbaciones frecuentes. Esta flexibilidad permite al BCE considerar los efectos secundarios de sus políticas y evitar medidas que, aunque necesarias para la estabilidad de precios, podrían tener graves consecuencias para la economía real y el sistema financiero.