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El texto escrito por Paola Subacchi y Paul Van Den Noord el 16 de Abril de 2025, analiza la posible erosión del dominio del dólar estadounidense como principal moneda de reserva mundial, examinando la disminución de la demanda extranjera de bonos del Tesoro de EE.UU. y sus implicaciones para la estabilidad financiera internacional.

La reducción de las tenencias de bonos del Tesoro de los países está sujeta a una dinámica de autocorrección, que limita la magnitud de cualquier liquidación.

Resumen

• Entre Septiembre de 2024 y Enero de 2025, los tipos de interés de los bonos del Tesoro a 10 años subieron 100 puntos básicos, a pesar de los recortes de tipos de la Reserva Federal.
• Rashad Ahmed y Alessandro Rebucci atribuyen este "enigma inverso" a la menor demanda extranjera de activos en dólares, debido a las sanciones de EE.UU.
• China, el segundo mayor tenedor de deuda estadounidense después de Japón, ha reducido sus tenencias de bonos del Tesoro en aproximadamente 550,000 millones de dólares desde su máximo de 2011, situándose en su nivel más bajo desde 2009.
• Las tenencias de deuda soberana estadounidense por parte de inversores chinos se redujeron a tan solo 759,000 millones de dólares en 2024, frente a los 1.27 billones de dólares de 2015.
• Las reservas totales de divisas de China también han disminuido, pasando de 3.8 billones de dólares en 2014 a 3.2 billones de dólares en la actualidad.
• El Reino Unido y los países de la UE han aumentado sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense, posiblemente debido a inversores privados que buscan mayores rendimientos.
• La disminución de la demanda de bonos del Tesoro podría impulsar al alza los rendimientos, debilitar el dólar y amenazar la estabilidad financiera internacional.
• China está promoviendo el uso internacional del renminbi, y tanto China como la eurozona se muestran cada vez más recelosos de una dependencia excesiva del sistema financiero estadounidense.

Conclusión

• Es poco probable un colapso inminente de la demanda de bonos del Tesoro, ya que mantener una reserva del principal activo de reserva mundial sigue siendo atractivo.
• La reducción de las tenencias de bonos del Tesoro está sujeta a una dinámica de autocorrección, lo que limita la magnitud de cualquier liquidación.
• La estabilidad del dólar presupone que las instituciones estadounidenses se mantengan sólidas y creíbles, lo que no es inevitable en un momento de creciente incertidumbre política e institucional.