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Este texto, escrito por Raghuram G. Rajan el 4 de Abril de 2025, analiza un artículo de Stephen Miran, quien encabeza el Consejo de Asesores Económicos del presidente estadounidense Donald Trump, sobre las causas del déficit comercial de Estados Unidos. Rajan critica la visión de Miran de que el apetito internacional por activos estadounidenses es la principal causa del déficit, argumentando que esta explicación no es convincente y que las políticas propuestas por Miran podrían ser perjudiciales.

Un punto importante es la crítica a la idea de que el atractivo del dólar es una carga exorbitante, en lugar de un privilegio exorbitante.

Resumen

• Stephen Miran argumenta que el déficit comercial de Estados Unidos se debe al apetito internacional por activos financieros estadounidenses, lo que mantiene un dólar sobrevalorado.
• Rajan rebate esta idea, señalando que el déficit comercial y fiscal de Estados Unidos comenzaron aproximadamente al mismo tiempo, y que la acumulación de dólares por los bancos centrales extranjeros no se convirtió en una variable motriz hasta después de la crisis financiera asiática de 1997.
• Rajan destaca que Estados Unidos tiene un déficit comercial en bienes, pero un superávit en servicios, lo que sugiere una ventaja comparativa.
• Rajan cuestiona por qué la demanda de bonos del Tesoro estadounidense no se refleja en una prima y tipos de interés más bajos.
• Rajan argumenta que el Congreso estadounidense gasta a voluntad, confiando en que el resto del mundo compre bonos del Tesoro para financiar el déficit.
• Rajan critica la amenaza de Trump al grupo BRICS por considerar esquemas de pago internacionales no basados en el dólar.
• Rajan señala que los aranceles propuestos por Miran podrían fortalecer el dólar, perjudicando las exportaciones estadounidenses.
• Rajan critica la idea de una depreciación concertada del dólar respaldada por la intimidación a bancos centrales extranjeros.
• Rajan reconoce que el déficit fiscal estadounidense no es la única variable motriz, mencionando el déficit chino de consumo y otras prácticas comerciales desleales.

Conclusión

• Rajan critica el camino de intimidación de la administración Trump y su visión de Estados Unidos como víctima.
• Rajan advierte que las políticas de la administración Trump podrían restarle atractivo al dólar, convirtiéndolo en una carga real.
• Rajan concluye que este no es un futuro deseable para ningún estadounidense.