El caso positivo de las tasas negativas

Este texto, escrito por Willem H. Buiter y Ebrahim Rahbari el 28 de febrero de 2025, analiza el resurgimiento de la idea de tasas de interés negativas, especialmente tras la decisión del Banco Nacional Suizo (BNS) de reducirlas. Los autores argumentan que, a pesar de las críticas y la percepción de que las tasas negativas eran cosa del pasado, estas siguen siendo una herramienta relevante en ciertas circunstancias económicas.

El Banco Nacional Suizo (BNS) redujo su tasa de interés oficial a apenas el 0.5% en diciembre.

Resumen

• El artículo destaca que, aunque la deuda con rendimiento negativo disminuyó en 2022 debido al aumento de las tasas para combatir la inflación, la posibilidad de tasas negativas no ha desaparecido por completo.
• Se argumenta que las tasas de interés oficiales negativas pueden ser útiles para contrarrestar la apreciación excesiva de la moneda, como en el caso de Suiza, donde el franco suizo se ha fortalecido significativamente.

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• El BNS ha utilizado históricamente las tasas negativas como una herramienta para gestionar el tipo de cambio y la cuenta de capital, demostrando su efectividad para disuadir los ingresos de capital sin afectar demasiado la economía nacional.
• El texto señala que la caída de la inflación y el aumento del desempleo en economías como Canadá y Suecia podrían llevar a los bancos centrales a considerar tasas negativas si las tasas de interés reales necesarias para estimular la economía requieren tasas nominales por debajo de cero.
• Se menciona que las herramientas alternativas para estimular la demanda, como los estímulos fiscales y las compras de activos por parte de los bancos centrales, tienen limitaciones y han demostrado tener efectos secundarios negativos.
• Los autores argumentan que las valoraciones negativas de las tasas de interés negativas son erróneas, ya que las tasas nunca fueron extremadamente negativas y sus efectos secundarios distorsionadores fueron modestos.
• Se concluye que las tasas de interés negativas, aunque no son una panacea, pueden complementar la política monetaria cuando la inflación es baja y la actividad económica es débil, y deben considerarse una herramienta habitual para la gestión de la moneda y la cuenta de capital.

Conclusión

• El artículo subraya que las circunstancias económicas cambian rápidamente y que las tasas negativas seguirán siendo relevantes en un mundo de creciente volatilidad y disyuntivas políticas.
• Los responsables de las políticas y los inversores no pueden ignorar las tasas negativas como una herramienta potencial, les guste o no.
• Se espera una mayor divergencia entre países y a lo largo del tiempo en cuanto al uso de las tasas negativas, dada la escasez de instrumentos alternativos de gestión de la demanda.