Cómo la Fed se convirtió en un prestamista de recurso inmediato

El texto de Amit Seru, publicado el 13 de Enero del 2026, analiza la creciente amenaza a la independencia de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), no por presiones políticas externas, sino por su propia evolución de prestamista de última instancia a prestamista de recurso inmediato. Esta transición, impulsada por crisis sucesivas desde 2007-2008 hasta la pandemia de COVID-19 en 2020 y la agitación bancaria de 2023, desdibuja la línea entre el apoyo temporal a la liquidez y el rescate de instituciones insolventes, comprometiendo la política monetaria.

La mayor amenaza para la independencia de la Fed es su transición de prestamista de última instancia a prestamista de recurso inmediato.

📝 Puntos clave

• La Fed se ha convertido en un prestamista de recurso inmediato, desdibujando la línea entre liquidez y solvencia.
• Las intervenciones recurrentes erosionan la disciplina del mercado y el riesgo moral.

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• El marco de Bagehot (prestar a solventes con garantías y penalización) se ha vuelto difícil de aplicar.
• La expansión de la misión de la Fed a entidades no bancarias y la dificultad para distinguir iliquidez de insolvencia son problemas clave.
• La Fed se enfrenta a un dilema entre subir tasas y arriesgarse a quiebras bancarias, o contenerse y permitir la inflación.
• La doble función de supervisor y autoridad monetaria crea un conflicto de intereses.
• Se propone actualizar el marco de Bagehot con condiciones claras, normas transparentes y divulgación pública.
• La Fed debe centrarse en la liquidez y dejar la solvencia a mercados y autoridades fiscales.
• La independencia requiere gobernanza sólida, transparencia y rendición de cuentas, incluyendo el reconocimiento de fallos.

🤖 Análisis con IA

Dice IA en modo pesimista:

El texto expone una preocupante tendencia hacia la intervención continua de la Fed, lo que podría llevar a un sistema financiero frágil por diseño. La incapacidad de distinguir claramente entre iliquidez e insolvencia, sumada a la presión política implícita para evitar admitir fallos de supervisión, crea un sesgo prointervencionista. Esto, a su vez, socava la legitimidad e independencia de la Fed, obligándola a actuar como un "prestamista de recurso inmediato" que perpetúa el riesgo moral y limita su capacidad para aplicar políticas monetarias restrictivas necesarias, como el aumento de tasas de interés, ante la amenaza de desestabilizar el sistema.

Dice IA en modo optimista:

El autor propone una solución constructiva al abogar por una actualización del marco de Bagehot, en lugar de abandonarlo. La clave reside en establecer condiciones claras y transparentes para las intervenciones de emergencia, restringiendo los préstamos a instituciones solventes y aplicando tasas de penalización. La separación explícita de las funciones de apoyo a la liquidez y la resolución de problemas de solvencia, junto con una mayor transparencia y rendición de cuentas, permitiría a la Fed mantener su independencia y credibilidad, asegurando que los mercados desempeñen su papel en la determinación de la viabilidad de las instituciones y evitando que la política monetaria se vea rehén de debilidades financieras.